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国元证券股份有限公司马捷近期对西部超导进行参议并发布了参议呈报《事件点评：计策签约助力时代校正，超导磁体有望快速放量》，本呈报对西部超导给出买入评级，现时股价为75.36元。

西部超导(688122)

事件： 2023 年 6 月 5 日，晶盛机电和西部超导在西安举行了计策合营签约庆典。 晶盛机电推出的第五代光伏低氧单晶炉，将大界限期骗于半导体领域的超导磁场时代导入光伏领域， 为光伏 N 型高遵守电板奠定了材料基础。

点评：

计策签约带来强强皆集， 超导磁体时代助力行业升级

据公司公告， 西部超导自主研发了国内第一台有意用于磁控直拉单晶硅的高磁场强度超导磁体，传导冷却类型 MCZ，已完满批量出口。 MCZ 是现在国际上分娩 300mm 以上大尺寸半导体级单晶硅的最主要措施。晶盛机电这次推出的第五代单晶炉，将超导磁场时代导入光伏领域，在拉晶炉中加入磁场模块 (MCZ 时代)，通过引入磁场，可灵验拦截硅熔体热对流，指责氧的形成和传输，从而指责晶体中氧含量。翻开了低氧 N 型晶体孕育的工艺窗口，排斥齐心圆与提高少子寿命，拓宽了灵验电阻率范围，跟着 N 型浸透率的升迁，硅片质料及分娩时代需要新的升级。 两家公司计策签约，将进一步加强和巩固两边在各自领域的时代上风和竞争力，加速超导磁场产能供给，握续推动光伏时代校正，助力天下新动力产业发展。

一季度事迹增速放缓利润下滑，影响身分将开释殆尽

2022 年公司完满营业收入 42.27 亿元，同比增长 44.41%。其中高端钛合金、超导产物、高温合金业务营收分手为 32.09 亿元、 6.23 亿元、 1.81 亿元，占总营收比重分手为 75.92%、 14.79%、 4.29%。公司全年毛利率39.45%，同比下落 1.38%，主要受到原材料价钱高涨影响和产物结构变动影响。 2023 年 Q1 公司完满营业收入 9.22 亿元,同比加多 3.93%，完满归母净利润 2.08 亿元，同比减少 3.13%，主要受原材料价钱波动、产物销售、客户说明节律等多身分影响。 2022 年海绵钛等原材料涨幅较大，对本钱影响相比澄澈。现在海绵钛价钱较为牢固，守护在 7 万元/吨傍边，较年头价钱 7.7 万元/吨略有下落，从永远来看，国内海绵钛的产能有余的，海绵钛价钱将保握稳中下落态势。公司在产业链中处于上游，受行业特色所限，回款周期较长， 公司去存货速率放慢。现在公司在手订单较为饱胀，存货加多、分娩界限扩大，分娩策划开阔。

国内惟一低温超导线材生意化分娩商，构建公司第二增长弧线

据公司公告， 公司是现在国内惟一低温超导线材生意化分娩企业，也国际上惟一的铌钛铸锭、棒材、超导线材分娩及超导磁体制造全经由企业。现在公司 NbTi、低温超导线材已在医用 MRI 及高场用超导线方面完满量产，并已向 GE 和 SIEMENS 等国际厂商批量供货，得手突破国际把持。 核聚变用高性能 Nb3Sn 超导线突破外洋把持，形成批量供应。同期，公司已运转向 CFETR神气( 聚变堆主机密道系统轮廓参议设施)供货，该项规划需求曩昔空间较大。公司通过参与国度神气开展联系产物的研发更变，汗漫鼓动精益科罚，不停指责产物制变本钱，使公司超导产物的毛利率得到了升迁。瞻望曩昔磁体、超导线以及病院工程三块将超预期快速发展，中永远产物占比会升迁。

C919 得手商飞带动国产大飞机放量，军机列装加速带动钛合金需求

国度安全及地区步地等需求加速武备升级和引申，换装及列装需求将进一步推动军用高端钛合金需求，现在第四代军用战机和领有自主产权的涡扇发动机的钛合金使用量已大幅提高，皇冠官方网站是什么但我国高端钛材供应网络在外洋，存在入口依赖。 2023 年 5 月，国产大飞机 C919 得手商飞，支线飞机 ARJ21-700 已于 2016 年完成首航，仅以二者现存订单为例，瞻望国产民机放量将带来近 3 万吨钛合金需求。左证中国商飞预测， 2041 年中国客机数目达到 10007 架，较 2021 年增长 170.8%， 曩昔二十年，瞻望将有 9,284 架飞机请托中国阛阓。公司是国内高端钛合金棒、丝材的主要供应商之一，领有近万吨的钛合金产能，中枢时代已达行业超越水平，三种主要招牌新式钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用骨干钛合金，为我国新式战机、运输机的首飞和量产提供了要道材料。 咱们瞻望，受航空结构件全体化时代及钛棒材规格范围不停增大等需求影响，军机换装列装+民机放量将推动航空钛合金需求快速升迁。

新式航空发动机定型，高性能高温合金国产替代需求紧要

公司高温合金产物以变形高温合金为主， 握续紧盯“两机”用高性能高温合金材料需求， GH4169、 GH738 等典型高温合金在多个型号发动机、燃机和商发长江系列发动机进入批量供货阶段。现在多个招牌高温合金大规格棒材获取某型航空发动机用料供货经历(航空材料的诱骗均为通过参与军工配套项规划神气进行，企业的产物经过严格的试用尺度成为供应商后时时不会圣洁更换)。同期承担航空发动机、燃气轮机等高端装备用高温合金的研制。国产高温合金材料在纯洁度、均匀性、批次平定性及分娩本钱等方面较外洋高温合金存在一定差距，跟着“两机”要害专项的慢慢膨胀，高温合金质料升迁及入口替代需求山水相连。 现在，公司高温合金处于饱和分娩景况，伴跟着在建神气落地， 2023 年底产能将大幅加多，公司将受益于时代经历认证壁垒+产能开释双重上风。

研发参加握续增长，产物时代超越和阛阓需求双轮驱动

2022 年公司参加研发 2.54 亿元，同比增长 36.78%，新获取专利及软件著述权 72项。一方面，公司依托现存的施行室、科研中心等研发平台握续走科技摈弃产业化的自主更变之路，加强开展产物研发，握续保握并扩大时代超越上风。另一方面，公司研发摈弃胜利应用于或指引分娩，减少了科研摈弃转动措施，大大镌汰了新产物的诱骗、分娩周期，故意于赶快占领阛阓公司中枢时代团队永远平定。

定增神气慢慢落地，产能增长正式其事

2022 年 1 月公司通过定向增发召募资金 20.13 亿元，用于引申钛合金、高温合金、MRI 用超导线材产能，并缔造超导更变参议院、超导产业更变中心。其中，高性能超导线材产业化神气瞻望 2023 年末投产，将为公司新增 1250 吨 MRI 用超导线材产能。高性能金属材料神气瞻望于 2024 年全面投产，投产后将为公司新增高端钛合金产能 5050 吨/年、高温合金 1500 吨/年。

投资忽视与盈利预测

跟着公司三伟业务布局的日益完善，军机换装列装和民用飞机放量对钛合金需求保握高景气趋势； MRI 低温超导阛阓缺口大， 公司超导业务份额快速升迁，计策签约带来强势利好； 新式航空发动机定型及高性能高温合金国产替代需求带来高温合金阛阓增量， 同期配合扩产神气慢慢落地，产物界限效应进一步显露，毛利率握续升迁。瞻望 2023-2025 年， 公司包摄母公司股东净利润分手为： 14.38、 18.15 和 22.51 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分手为： 2.21、 2.79 和 3.46 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分手为 34.48、 27.31 和 22.03 倍，赐与公司“买入”的投资评级。

风险教导

原材料价钱波动、募投神气发达不足预期、装备列装批产不足预期、研发进程不足预期。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据估计，华安证券郑小霞参议员团队对该股参议较为深远，近三年预测准确度均值高达92.07%，其预测2023年度包摄净利润为盈利13.98亿，左证现价换算的预测PE为25.16。

最新盈利预测明细如下：